无论他们怎么看,格雷厄姆认为,这其中都隐含着相当大的投机成分。这种投机性有多大呢?通过计算可以得知:607-182=425美元,可以说,投机成分占绝大部分。
接下来,再来看一看国际收割机公司。该公司处于一个最重要的工业领域的领导地位,1961年的账面价值为每股68美元,5年来的平均收益为每股3.20美元。根据这些数据,投资者就能得出这样一个结论:1961年它的市场价格最多值2.41×20=48.20美元。而现在它的股价为55.25美元,其中投机性占55.25-48.20≈7美元。
通过这样一对比,投资者就会更倾向于购买国际收割机公司的股票,因为它的投机成分较小,投资风险小得多。
接下来股市的发展是,1962年这两只股票价格都下跌了,并且国际收割机公司的股价跌得更多。这似乎和上面说的观点不怎么吻合。但不要紧,请继续看下去。又过了一年到了1964年,两只股票的价格都上涨了,这次国际收割机公司的股价涨得最厉害。
上述股价波动规律表明,对成长型股票投机性作用的判断,仅仅通过一两次股市波动还不能得到完全证实。但从一个相当长的时期看,投资者只要掌握恰当的买卖时机,就一定会在投机风险小的股票上获利更多、更安全。